【券商聚焦】华泰证券维持鸣鸣很忙(01768)“买入”评级 指公司运营效率持续提升

（原标题：【券商聚焦】华泰证券维持鸣鸣很忙(01768)“买入”评级 指公司运营效率持续提升）

{"正文":"金吾财讯|华泰证券发布研报指，鸣鸣很忙(1768.HK)运营效率持续提升，关注入通催化。公司获纳入恒生综合指数及港股通，6月8日正式生效。公司门店精细化运营及品类延展，今年以来渠道端同店表现稳步向好，加盟商积极性活跃，推动店数较快拓展。公司持续通过门店运营挖潜与后台数字化建设提升全链条运营效率，有望夯实竞争壁垒。5月局部省份出现补贴竞争引发市场过度担忧，但理性竞争趋势不变，实际财务影响小，带来低位布局机会。华泰看好公司持续扩大市场份额、品类拓展及盈利能力提升前景，维持“买入”评级，目标价535港元。 具体来看，2026年延续较快开店，同店有望向好。得益于存量门店爬坡、备货效率提升、门店运营优化等，同店表现稳步向好，预计2026年Q1以来保持正增长。截至5月末公司在营店数达近2.4万家（vs 25年底21,948家），全年5,000家开店目标有望达成。公司聚焦门店挖潜，引入AI视觉识别技术和自助结账设备提升单店运营效率及顾客体验。4月1.2万平米的“零食王国”门店开业，提供6,500+全球品牌及超3.5万SKU的一站式体验，扩大品牌影响力并测试新品类热度。 展望中长期，公司预计行业店数或达10万家（vs 25年约6万家）。渠道密度提升带动消费频次增长，驱动店效提升。南方个别省份开店补贴竞争较快降温，行业双龙头均声明支持反内卷，理性竞争趋势不变，公司有望凭借规模及效率优势整合中小长尾品牌份额。品类拓展方面，公司聚焦“三低一高”品类（低线上化率、低运营复杂度、低品牌心智、高周转），烤肠等熟食推出近一年，26年计划体系化铺开。冷链建设引入低温乳品、冻品，进一步拓宽客群。运营提效方面，25年组织架构优化，分公司更高效支持加盟商；AI及数字化应用深化算法赋能智能补货、差异化选品、巡店督导等。采购规模效应持续提升，为加盟商提供C2M赋能、高周转及稳定大额订单，协同降本有望转化为盈利能力稳步提升。 华泰维持2026-2028年经调整净利预测38.0/44.8/52.0亿元。参考连锁零售及休闲食品公司2026年一致预期21x P/E，考虑公司仍处快速拓店与业绩释放期，在渠道规模、供应链和数字化方面壁垒稳固，维持2026年经调整利润27x P/E及目标价535港元。风险提示：行业竞争激烈，加盟管理风险，开店不及预期，库存及食安风险。"}