【券商聚焦】国泰海通证券维持药明生物(02269)“增持”评级

（原标题：【券商聚焦】国泰海通证券维持药明生物(02269)“增持”评级）

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，药明生物(2269.HK)推出最高4亿美元股份回购计划，体现对自身价值与长期发展的信心。公司预计2026年营收实现13%-17%稳健同比增长。该行维持“增持”评级，目标价54.49港元。 研报指出，2025年公司经营成果亮眼，营收达217.9亿元，同比增长16.7%；经调整归母净利56.4亿元，同比增长17.9%；毛利率大幅提升500个基点至46.0%，盈利能力持续优化。截至2025年末，未完成订单总额攀升至237亿美元，其中未完成潜在里程碑付款订单高达122亿美元，同比大幅增长，核心由CD3 TCE平台合作扩容驱动；未完成服务订单稳定在115亿美元，为收入增长筑牢基本盘。 项目签约量及高端管线规模双双走高。2025年新签项目达209个，创历史新高，其中三分之二为双抗、多抗及ADC复杂生物药分子，海外客户占比近半数。截至年末，双/多抗在研项目196个、ADC项目252个，管线规模行业领先。双多抗业务已成为增速最快的分子类型，贡献近20%营收，同比增速超120%。依托WuXiBody、WuXiDARx、CD3 TCE等自主技术平台，公司商业模式持续升级。 该行预计公司2026/2027/2028年EPS分别为1.37/1.71/2.06元，采用PE估值法，给予2026年35倍PE，对应目标价每股47.95元人民币，折合54.49港元。风险提示包括全球生物医药研发景气度下滑、行业竞争加剧、宏观地缘风险及产能建设不达预期等。