【券商聚焦】交银国际：消费复苏呈结构性特征 建议攻守兼备配置

（原标题：【券商聚焦】交银国际：消费复苏呈结构性特征 建议攻守兼备配置）

金吾财讯|交银国际发布研报指，2026年以来中国内地消费市场呈温和复苏态势，1-4月社零累计同比增长1.9%，其中4月单月增速回落至0.2%，消费者信心指数仍徘徊于90附近，复苏呈现必选韧性、可选谨慎的结构性特征。展望下半年，主要边际变量来自价格修复与成本端逆风的交汇，拥有强劲成本传导能力与精细化运营效率的企业或将更具盈利韧性。 研报指出，三大核心趋势正重塑消费产业格局：一是性价比趋势已演变为主动增长机会，代表为零食量贩等效率业态的崛起；二是AI产业渗透从前端降本增效迈向需求创造，消费级3D打印等新兴赛道印证这一趋势；三是品牌出海仍是第二增长曲线，但短期需审慎应对关税与地缘因素扰动。 投资策略上，交银国际建议采取攻守兼备的配置，以业绩确定性高的必选龙头为基石，辅以结构性成长标的。必选消费方面，推荐乳制品龙头伊利股份(600887 CH/买入)和蒙牛乳业(02319.HK/买入)，二者受益于原奶价格探底带来的盈利修复弹性及丰厚股东回报；华润啤酒(00291.HK/买入)凭借渠道优势有望在现饮场景回暖中释放盈利弹性；调味品龙头海天味业(03288.HK/买入)受益于餐饮需求回暖与市占率提升。结构性成长方面，关注零食量贩龙头鸣鸣很忙(01768.HK/买入)，其正处单店模型优化与规模效应的盈利释放期；同时建议关注消费级3D打印标的创想三维(03388.HK/未评级)。