【券商聚焦】中信建投：证券行业投资范式正经历从“β博弈”到“α挖掘”的跃迁

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金吾财讯 | 中信建投表示，证券行业的投资范式正经历从“β博弈”到“α挖掘”的跃迁。三十年来五次商业模式重构，推动行业从高佣金经纪与方向性股票自营的单一模式，演进为多元化收入的综合金融服务体系。转型在提升券商业绩稳定性的同时，打开了一个新的α机会空间：行业竞争策略差异加大，个股之间的深度分化，恰恰成为超额收益的来源。大财富与大投行两大闭环业务正在头部券商中形成清晰的第二增长曲线，政策支持也从短期脉冲转向长期制度性赋能。券商投资正进入一个以深度研究驱动的α新时代。

该机构对2012-2025年十三轮周期的全景复盘，进一步验证了α框架的实战有效性。尽管行情在政策驱动期以次新、低流通盘、题材标的普涨为主，个股α暂不凸显；但每次进入基本面驱动期后，行情呈现清晰的分化特征，特定业务弹性标的领涨、板块内部分化加剧、α开始被市场定价。例如2021年8-9月，财富管理业绩兑现期；2025年6-8月和2026年4月，并购整合、国际业务超预期、科创跟投收益等多个α逻辑各自独立演绎。行情传导效率不断提升，从情绪脉冲到基本面兑现的路径持续缩短，α投资的识别窗口更加明确。这十三轮行情的核心启示在于：α从不缺席，只是需要等待基本面验证期的到来。