【券商聚焦】华源证券首予海螺创业“买入”评级 指主业稳健现金流转正

（原标题：【券商聚焦】华源证券首予海螺创业“买入”评级 指主业稳健现金流转正）

金吾财讯|华源证券发布研报指，首次覆盖海螺创业(00586.HK)，给予“买入”评级。研报核心观点认为，公司主业盈利稳健，资本开支大幅降低，自由现金流转正，叠加海螺集团拟增持成为实控人，有望提振估值。 研报指出，公司核心资产为垃圾焚烧业务及持有安徽海螺集团49%股权，间接持股海螺水泥约18%。2025年垃圾处置板块运营收入41.95亿元，同比增长7.45%，毛利率43.22%，同比提升5.59个百分点，主因包括：吨上网电量提升至339度/吨（同比+13度/吨）、蒸汽销量增长85%至69.8万吨、完成8个项目垃圾处置费及74个项目炉渣提价、餐厨垃圾处置量增长33%至23.4万吨。截至2025年底，垃圾焚烧在手产能53750吨/日，其中已投运48250吨/日。 财务方面，2025年资本开支16.79亿元，同比下降40%；经营现金流净额18.39亿元，简易自由现金流（经营现金流净额-资本开支）达1.60亿元，实现2014年以来首次转正。研报预计，随着在建项目减少，资本开支有望进一步下降，自由现金流将持续提升。此外，海螺集团拟通过二级市场现金增持公司10.61%股权，完成后持股比例约21%，成为实际控制人。该增持计划有望强化公司治理并提升股权价值。 盈利预测与估值：研报预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.76/25.37/27.30亿人民币（货币单位：人民币），对应市盈率分别为7/7/6倍，低于可比公司2026年9倍平均PE。风险提示包括：垃圾处置量不足、海螺集团增持进度不及预期、投资收益下滑风险。