【券商聚焦】国泰海通证券：康方生物(09926)依沃西单抗有望成下一代基石药物

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，康方生物(09926.HK)以依沃西单抗（AK112）为代表的PD(L)1*VEGF双抗有望迭代PD(L)1单抗，成为全球肿瘤市场的下一代基石药物。公司通过双抗+化疗组合在肺癌、结直肠癌、胰腺癌等适应症上的领先布局，有望获得较大全球市场份额。研报给予“增持”评级，目标价198.91港元。 研报指出，HARMONI6研究的期中OS分析结果即将在2026年ASCO大会以LBA形式发布，若结果显著，有望帮助依沃西单抗在全球一线sqNSCLC奠定基石地位。仅考虑康方生物&SMMT全球布局靠前的1L NSCLC、1L PDAC、1L CRC、1L HNSCC和2L+EGFRm NSCLC适应症，依沃西单抗全球销售额有望超150亿美金。 商业化方面，2025年公司全年商业销售收入约30.3亿元，同比增长51.5%，主要来自卡度尼利单抗2L宫颈癌及依沃西单抗2L+EGFRm NSCLC进医保后放量。目前5款商业化新药共12项适应症已全部纳入2025版国家医保目录，2026年商业化有望进一步提速。 管线布局上，公司依托核心技术平台开发多个全球新分子：AK152（Aβ/TfR1双抗）为全球第三款进入临床的同类资产，进军CNS赛道；AK139（IL-4R/ST2双抗）为全球首创，7项II期临床快速推进中；肿瘤领域以IO2.0双抗为核心构建联用矩阵，并前瞻性布局ADC管线。 风险提示包括政治风险、全球医药政策变化风险、产品上市进度不及预期风险、产品迭代风险及对外合作进度不及预期风险。