【券商聚焦】东方证券维持毛戈平(01318)“增持”评级 指公司业绩延续高增

（原标题：【券商聚焦】东方证券维持毛戈平(01318)“增持”评级 指公司业绩延续高增）

金吾财讯|东方证券发布研报指，维持毛戈平(01318.HK)“增持”评级，目标价98.64港元。研报指出，公司2025年收入与利润延续高增，收入50.50亿元（+30.0%），净利润12.05亿元（+36.8%），利润增速快于收入，主要受产品销售增长及费用率优化带动。分品类看，彩妆与护肤双主线贡献核心增量：彩妆收入29.96亿元（+30.0%），底妆品类表现强势，凝脂柔肌妆前霜、光感柔纱凝颜粉饼、奢华鱼子无瑕气垫粉底液零售额均超3亿元；护肤收入18.73亿元（+31.1%），鱼子面膜零售额超10亿元，黑霜、鱼子眼膜零售额分别超3亿元、1亿元。分渠道看，线下收入24.26亿元（+24.5%），直营门店412家（+34），单店收入530万元（+14%），同店收入约560万元（+16%）；线上收入24.77亿元（+38.8%），其中线上直销19.45亿元（+36.1%），线上渠道增速更快。毛利率维持高位，2025年销售毛利率84.22%（同比-0.15pct），高端定价与产品结构支撑毛利稳定。销售费用率48.28%（同比-0.73pct），管理费用率5.33%（同比-1.56pct），研发费用率0.8%持平。销售净利率23.87%（同比+1.18pct），规模效应及线上营销精细化管控带动盈利能力提升。展望后续，公司围绕“东方美学+高端渠道+品类扩张”强化高端美妆定位：产品端深化“东方光影美学”心智，稳固底妆基本盘，发力高客单价高端护肤线，并借力香氛等生活方式新品类打造第三增长曲线；渠道端坚持“线下重高端体验、线上拓全域增量”双轮驱动；持续加码研发与供应链基建，前瞻性探索海外市场机遇。风险提示包括行业竞争加剧、终端消费需求持续减弱、新品销售不及预期。