【券商聚焦】中信建投维持微创机器人-B(02252)“买入”评级 指其海外放量亮眼

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金吾财讯|中信建投发布研报指，微创机器人-B(02252.HK)2025年收入及利润减亏超预期，海外放量亮眼，降本增效措施落实，自由现金流净流出大幅减少。研报维持"买入"评级，当前股价25.10港元。 2025年公司实现收入5.51亿元，同比增长114.2%；亏损2.54亿元，同比减亏60.7%；自由现金流全年净流出0.63亿元，较2024年的3.88亿元大幅收窄84%，下半年首次实现净流入。海外市场为核心增长引擎，海外收入4.00亿元（占比73%，同比+287%），国内收入1.51亿元（占比27%，同比-2%）。核心产品图迈腔镜手术机器人全年新签海外订单超百台，海外收入同比增长超5倍；截至业绩公告日，图迈全球商业化订单突破220台，覆盖超50个国家及地区，累计装机超140台，2025年新增装机80台。 公司毛利率提升至48%（2024年为34%），受益于规模效应、供应链优化及高毛利耗材收入增长。销售费用率由80.8%收窄至36.9%，行政开支同比降17.5%，研发开支同比降30.0%，研发资源聚焦已商业化产品迭代。2025年4月图迈远程手术系统获NMPA批准上市，为全球首张远程手术机器人注册证，并在近10个国家获批，累计完成近800例远程临床手术，成功率100%。 研报预测2026-2028年营收分别为11.66亿元、16.64亿元、23.30亿元，分别同比增长111.61%、42.68%、40.07%；归母净利润分别为0.04亿元、1.75亿元、3.91亿元。风险包括：持续亏损风险、知识产权纠纷风险、医疗事故风险、海外推广不确定性风险、竞争加剧风险、盈利预测不及预期风险。