【券商聚焦】华创证券维持美团-W(03690)“推荐”评级 指最差时刻已过

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金吾财讯|华创证券发布研报指，维持美团-W（03690.HK）“推荐”评级，目标价115港元。研报指出，公司2026年第一季度实现营收910亿元，同比增长5.6%；经营利润-65亿元，经调整净利润-50亿元，亏损大幅收窄。核心本地商业经营亏损率收窄至-3.2%，外卖竞争回归理性，预计Q2外卖UE将大幅改善至-1元以内，个别月份可能接近盈亏平衡。到店业务壁垒稳固，本地服务依赖“物理世界信任”，竞争对手流量优势不能完全转化为交易。新业务方面，小象超市扩至55城并开设线下实体店，Keeta香港Q4 UE已盈亏平衡，中东地缘扰动短期可控，26年Keeta暂缓新市场大规模扩张，优先提升运营效率，双线减亏超预期。AI方面，“小团”入驻APP底部导航栏中央，与腾讯元宝实现Agent-to-Agent协作，“智能掌柜”覆盖70万+餐饮商户，研发端投入加大，数据壁垒构筑差异化护城河。投资建议方面，Q1环比减亏超百亿，印证“最差时刻已过”观点。竞争回归理性，外卖UE修复为主线，新业务双线减亏持续推进。调整2026-2028年Non-IFRS净利润预测至-57/284/543亿元（前值为20/263/436亿元），采用SOTP估值法给予目标市值6178亿元，对应目标价115港元。风险提示包括外卖大战和即时零售补贴超预期，以及抖音在到店业务上加大补贴。