【特约大V】聂振邦：判断周期股有三大关键问题　古今周期历时已见显着变化

（原标题：【特约大V】聂振邦：判断周期股有三大关键问题　古今周期历时已见显着变化）

金吾财讯 | 今日来到看彼得·林奇 (Peter Lynch) 眼中的6大类型具投资价值股份的第四种，名为“周期循环型”的第三回，在首回探讨此主题时已指出可留意行业为汽车、航空、轮胎、钢铁和化工，甚或是国防工业，在这等周期型行业上选出股份，接着对此股份的考察重点是在业绩上的“所处发展阶段”提出三道问题：
1) 发展过程是否经历重覆的周期循环 (即扩张、收缩、再扩张、再收缩 ……)？
2) 能否掌握上述周期的波动规律？
(若可掌握每个阶段维持多久更佳，惟此乃可遇不可求)
3) 有否对处于哪发展阶段的可评估项目 (如业务状况、存货增减和销售价格变化等) 呢？

值得留意林奇的投资时代与现今有所不同，昔日“周期循环型”股份经历扩张、收缩、再扩张、再收缩的周期循环时，每个阶段的持续性往往以“年”为单位，随时可以是经过数年后不滞经营环境才渐见改善。不过如今从千禧年计起经历了超过1/4个世纪，业务发展周期的每个阶段，持续性可能以收窄至以“月”为单位，可以是在不足六个月便由一个阶段进入另一阶段。最明显是汽车板块，现时市场主要关注是新能源汽车行业，从近年股价走势不难看出每个阶段的历时大为缩短。

在港股中新能源汽车股的经典代表无疑是比亚迪股份 (1211)，例如从2020年3月低见33.50元后展开升浪，到2021年1月高见278.40元后才见回落，历时约八个月，其后于2021年5月低见138.40元，跌浪经历约四个月，历时需短却见从高位回落逾五成，证明这类股份在确认进入跌势后，绝不能抱有持股观望心态，免得平白错过止蚀良机。之后又迎来下一波升浪，至2021年10月高见324.60元，历时约五个月，较前高位高出16.59%。表面看来若愿意“捱价”守候，“摸顶”入市最终也有赚。不过平心而论，持股约五个月却赚不足两成，是否值得可自行定夺。

资料来源：富途牛牛

上述高见324.60元后，又经历约五个月跌浪至2022年3月低见165.00元，再次从高位回落近五成；并于约三个月后于2022年6月高见333.00元，以及于2022年10月低见161.70元，约四个月从高位回落逾五成一。之后升浪则见缓慢，约十个月后于2023年8月高见280.60元，较前高位333.00元低15.74%，反映当“周期循环型”股份再展升浪，无法保证必然是一顶高于前一顶，意味着于“摸顶”入市后迎跌浪就算愿意“捱价”守候，最终仍要见蚀。实则要到2025年2月11日高见345.00元，才见上破333.00元，历时约两年零八个月，守候期非常漫长。

从2020年3月至2023年8月，我们回顾了比亚迪股价经历的四次升浪和三次跌浪，全部历时少于一年，最长历时约八个月，最短则约三个月。然而，现在仍不乏周期绵长的板块，就如内房股，以龙湖集团 (0960) 为例，自2017年1月至2021年3月经历超过四年升浪，从不足10.00元升至高见53.60元，累升逾4.40倍。继而经历逾一年半跌浪，于2022年10月低见7.26元，较2021年3月不足10.00元还要低。及后虽曾在2022年12月回升至近30.00元，但较53.60元仍低近四成半，之后分别于2024年1月和9月低见7.86和7.51元，截至2025年11月底收报9.72元，本质上仍未脱摆下跌周期呢！

【作者简介】聂振邦 (聂Sir)
毕业于香港理工大学金融服务系，
超过17年从事金融业和投资教学经验，
四本投资和理财书籍的作者。
香港证监会持牌人
【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。
此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。