【券商聚焦】平安证券首予康臣药业“推荐”评级 指其肾科龙头地位稳固

（原标题：【券商聚焦】平安证券首予康臣药业“推荐”评级 指其肾科龙头地位稳固）

金吾财讯|平安证券发布研报指，首次覆盖康臣药业(1681.HK)，给予“推荐”评级。研报核心投资论点基于公司作为肾科头部企业，旗舰产品尿毒清颗粒在肾病中成药领域优势稳固，且多元业务板块（玉林制药、妇儿、影像学）协同发展，业绩有望保持稳健增长。 关键数据显示，公司2016-2025年营业收入复合增长率达12.07%，扣非归母净利润复合增长率达14.95%。2025年肾科药物收入24.02亿元，同比增长20.34%，占总收入70.30%；其中尿毒清颗粒2024年收入18.80亿元，同比增长13.9%。玉林制药2025年收入4.51亿元，2020-2025年复合增长率12.17%；妇儿药物收入3.76亿元，同比增长3.96%；医用成像对比剂收入1.88亿元，同比增长10.88%。2025年毛利率78.05%，扣非净利率31.37%，经营活动现金流净额12.12亿元，现金分红总额5.51亿元。 业务方面，尿毒清颗粒入选《中成药治疗慢性肾脏病3~5期(非透析)临床应用指南(2020年)》唯一“强推荐”中成药，已陆续中选福建、京津冀3+N联盟、广东联盟等集采，有望以价换量。二线产品益肾化湿颗粒持续放量，已成为过亿元品种。玉林制药骨科药物2025年收入2.37亿元，在品牌及渠道带动下有望持续增长。妇儿核心产品右旋糖酐铁口服液解除医保报销限制，未来有望稳健增长。影像学板块集采影响逐步出清，碘帕醇注射液通过一致性评价，碘克沙醇注射液、碘普罗胺注射液2024年上市，多款产品处于申请上市阶段。 盈利预测方面，预计2026-2028年归母净利润分别为12.66亿元、14.32亿元、15.82亿元，同比增长17.4%、13.1%、10.5%。当前市值对应2026年PE为8.29倍，低于可比公司（天士力、云南白药、华润三九）2026年平均预期PE 14.38倍，估值具有提升空间。风险提示包括：尿毒清颗粒集采进一步降价风险；OTC市场竞争加剧；在研产品研发进度不及预期；所选可比公司为A股上市公司的跨市场比较风险。