【券商聚焦】广发证券：商汤集团(06682)受益于AI业务高速增长

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金吾财讯|广发证券发布研报指，商汤集团(06682.HK)受益于AI业务高速增长，尤其是Token经济驱动的商业模式转型。研报给予目标价61.53港元。财务数据显示，2026年第一季度（26Q1）公司实现收入14.58亿元人民币，同比增长35.4%；毛利率35.1%，较2025年全年34.8%略有提升。2025年全年，公司API业务收入0.80亿元人民币，同比增长129.2%；2026年第一季度API Token业务收入已达2025年全年的40%，显示强劲增长动能。Agentic AI业务2025年收入5.03亿元人民币，同比增长93.2%，占收入比重7.1%；预计2026年Agentic AI收入将同比增长99%。研报指出，2025年AI Token总增长达200%，预计2026年这一趋势将持续。业务结构分三大板块：AI Platform、API及Agentic AI。2025年AI Platform收入65.52亿元人民币，同比增长32.0%，占收入比重91.8%。研报预计2026-2028年AI Platform收入将分别达83.87/104.84/131.04亿元人民币，增速分别为28.0%/25.0%/25.0%。API业务2025年收入0.80亿元人民币，预计2026-2028年收入分别达7.99/15.98/25.57亿元人民币，增速依次为900.0%/100.0%/60.0%%。Agentic AI业务2025年收入5.03亿元人民币，预计2026-2028年收入分别达7.80/10.92/14.20亿元人民币，增速55.0%/40.0%/30.0%。整体收入预测：2026-2028年分别为99.66/131.73/170.81亿元人民币，增速39.7%/32.2%/29.7%。毛利率方面，2025年为34.8%，研报预计2026-2028年维持在33.8%/33.5%/33.5%水平。研报采用PS估值法，基于2026年3倍PS，给予目标价61.53港元。