【券商聚焦】国信证券维持美团-W(03690)“优于大市”评级 指外卖减亏利润亮眼

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持美团-W(03690)“优于大市”评级 指外卖减亏利润亮眼）

金吾财讯|国信证券发布研报指，美团-W(03690.HK)2026年第一季度业绩显示，外卖减亏带动利润表现亮眼，到店业务仍面临竞争与宏观消费疲软压力。研报维持“优于大市”评级，未给出具体目标价。 总览方面，本季度美团实现营业收入910亿元，同比增长5.2%，增量主要由新业务小象超市贡献。经调整亏损收窄至50亿元，环比减亏100亿元，主要受外卖减亏及新业务亏损回落推动；调整后净利润率为-6%。毛利率同比下降约9个百分点，主因消费者激励增加及高额骑手激励；销售费率同比上升7个百分点至25%，主因加大推广、广告及用户激励投入；研发费率同比上升1个百分点，主因AI投资。 核心本地商业方面，本季度实现收入641亿元，同比基本持平。其中，餐饮外卖收入同比下降6%，闪购业务收入同比增长22%，到店酒旅业务收入同比增长8%。核心本地商业经营亏损20亿元，持续减亏，经营利润率为-3%。研报指出外卖大战烈度逐步下降，美团与淘闪今年以来持续收缩补贴，双方UE亏损环比好转明显。到店业务受宏观消费疲软及竞争影响，预计全年经营利润率稳定在25%左右。 新业务方面，本季度收入同比增长21%至270亿元，主要增量由商品销售（小象快驴）贡献。经营亏损21亿元，亏损同环比持续收缩，主因海外业务及食杂业务持续提效。公司继续推进Keeta全球化布局，优先考虑运营改善而非新的市场扩张。 投资建议方面，考虑竞争放缓导致核心本地业务收入显著回升，向上调整2026-2028年收入至4029/4716/5464亿元，调整后净利润预测为-94/+30/189亿元，继续维持“优于大市”评级。风险提示包括本地生活行业新入局者的竞争风险及政策监管带来经营业务调整的风险。