【券商聚焦】国元证券予H&H国际控股(01112)“买入”评级 看涨51.3%

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金吾财讯|国元证券经纪（香港）发布研报指，H&H国际控股(1112.HK)作为全家庭营养健康引领者，业绩重回正轨。研报指出，公司以婴幼儿营养与护理（BNC）、成人营养与护理（ANC）、宠物营养与护理（PNC）三大业务为核心，经过奶粉新旧国标替换、债务置换等调整，2025年净利润同比大幅增长465.1%至1.96亿元，基本面触底修复。 研报认为，中国营养健康食品市场持续扩容，2024-2029年预计保持6.6%复合增速。Swisse品牌布局“1+3”品牌矩阵，主品牌稳居中国内地VHMS市场第一位，子品牌切入高端抗衰、儿童营养、年轻化赛道。ANC业务中，中国内地跨境电商渠道贡献主要收入，抖音渠道2025年销售额增长71.4%。BNC业务方面，婴配粉业务在新国标完成后触底反弹，合生元在中国内地超高端婴配粉市场2026年1-2月份额提升至22.1%。PNC业务方面，Zesty Paws北美线上线下持续深耕，26Q1销售额同比增长15.5%；Solid Gold北美渠道和产品结构调整完成，恢复增长。 研报预测公司2026-2028年归母净利润分别为6.79/8.95/11.53亿元，同比增长246.2%/31.8%/28.8%，对应当前股价PE为9.9/7.5/5.8倍。基于公司估值仅与婴配粉公司相当，给予2026年15倍PE，目标价18.25港元，现价12.06港元约有51.3%上涨空间，给予“买入”评级。