【券商聚焦】中信建投证券维持药明生物(02269)“买入”评级 指其商业化路径清晰

（原标题：【券商聚焦】中信建投证券维持药明生物(02269)“买入”评级 指其商业化路径清晰）

金吾财讯|中信建投证券发布研报指，药明生物(02269.HK)商业化路径进一步清晰，全球生物药CDMO格局进入再平衡阶段，公司中期确定性提升。研报维持“买入”评级，未给出具体目标价。 核心投资逻辑方面，研报指出，公司双多抗项目领先行业快速增长，并首次给出未来三年约20%收入复合增速的中期目标。大型药企框架协议和中小Biotech长期打包合作持续增加，验证客户粘性，指向全球生物药格局再平衡。四代细胞株和Pathline/PatroLab等技术平台持续落地，强化双抗表达量、开发周期和生产成本优势。 关键财务指标方面，研报预计公司2026-2028年营业收入分别为253.61亿元、308.17亿元、379.01亿元，同比增速16%、22%、23%；经调整归母净利润分别为63.46亿元、73.56亿元、89.26亿元，对应增速13%、16%、21%。 业务进展方面，截至2026年4月30日，公司年内新增69个项目，约三分之二来自欧美；共有982个综合项目，其中临床三期78个、商业化生产项目25个。2026年上半年已有3家大型药企签订框架协议，其中一家约定未来10年商业化生产潜力超过50亿美元。公司四代细胞株可将双抗表达量提升至约10g/L（行业常规2-3g/L），开发周期缩短至约2.5个月，帮助客户降低30%-50%生产成本。AI生产管理系统Pathline/PatroLab已在3-4家工厂试用。公司预计2026年全年可承接约200个项目，维持人民币口径收入同比增长13%-17%（剔除汇率影响后16%-20%）的指引。 风险提示方面，研报提及新产能爬坡对毛利率影响、项目推进不及预期、新技术平台验证、海外产能布局及地缘政治变化、汇率波动等风险。