【券商聚焦】国盛证券首予希迪智驾(03881)“买入”评级 指其为全球领先无人矿卡方案商

（原标题：【券商聚焦】国盛证券首予希迪智驾(03881)“买入”评级 指其为全球领先无人矿卡方案商）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，希迪智驾(03881.HK)获首次覆盖并给予“买入”评级，报告未给出具体目标价。研报指出，该公司深耕商用车智能驾驶，为全球领先的无人矿卡解决方案提供商，已形成封闭环境自动驾驶、V2X产品及解决方案、智能感知三大业务板块。2025年自动驾驶业务收入占比95%。据灼识咨询，截至2025年11月，公司在中国智能驾驶商用车市场排名第六，市场份额约5.2%；2024年收入在自动驾驶矿卡解决方案领域居全国第三。受益于矿卡业务快速上量，2025年营收8.85亿元，同比增116%；毛利率21.4%，同比下降3.3个百分点，主因整车销售方式的自动驾驶产品爆发；经调整净亏损2.42亿元，同比扩大91%，归因于高研发投入。随着规模效应显现，亏损有望逐步缩窄。 多重因素驱动无人矿卡商业化加速。国内无人矿卡渗透率预计2025年突破10%，2030年达50%。中国自动驾驶矿卡市场规模预计由2024年19亿元增至2030年396亿元，年复合增长率65.3%。公司由“大疆教父”李泽湘教授领军创立，技术底蕴深厚，核心“元矿山”方案支持人机混编作业，已交付全球最大规模混编无人矿车队，采矿效率达人工的104%。公司与整车OEM及头部矿企深度绑定，截至2026年2月28日，已交付和正在交付的自动驾驶矿卡产品总量超1500台，无人驾驶累计运行里程超1600万公里，累计运输煤及矿石量超1.4亿吨，商业化规模落地能力强化竞争优势。 预计2026-2028年归母净利润分别为0.2/4.7/8.9亿元，分别同增101.9%/2268%/90.5%。当前市值对应2026年PS为4.6倍，低于可比公司估值。风险提示：产品及解决方案研发相关风险、研发成果不及预期、市场需求不及预期、客户集中风险。