【券商聚焦】国盛证券维持理想汽车-W(02015)“买入”评级 关注新L8及国际化战略

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，理想汽车-W（02015.HK）Q1业绩基本符合预期但盈利性短期承压。报告维持“买入”评级，目标价74.28港元。核心逻辑在于关注新L8发布、具身智能进展及国际化战略。 Q1公司销量9.5万台，同比增长2%、环比减少13%；收入229.8亿元，同比/环比分别下降11%/20%。毛利率为7.9%，同比/环比分别下降12.6/10.0个百分点，其中汽车毛利率降至6.1%，主因产品结构不同及原材料零部件涨价。Q1录得22.9亿元归母净亏损，Non-GAAP归母净亏损21.2亿元。 展望Q2，公司预计交付9.5-10.0万辆，收入241-254亿元。毛利率预计在10%以上，汽车毛利率环比改善至10%左右，但受上游成本及L9清库影响仍有压力。产品方面，新L9上市，L9 Livis配备800V全主动悬架及2560 TOPS超大脑，占订单90%，有望提升盈利。后续关注6月底发布的全新一代L8（五座旗舰SUV）及年内纯电SUV i9。渠道方面，截至Q1末在160个城市拥有517家零售中心，门店合伙人计划提升运营效率。 公司在具身智能领域推进组织调整，新增具身工程、具身交互、具身行为三个二级部门，由基座模型负责人管理。6月将举办发布会，深度讲解车机交互、智能驾驶、系统Agent及自研芯片等能力。 国际化战略稳步推进，公司陆续进入澳门、柬埔寨、老挝、缅甸，Q3正式进入中东、中亚，下半年布局欧洲。针对欧洲推出纯电i6，右舵市场投放Mega右舵版，灵活采用子公司、经销商或独家总代模式。 报告调整盈利预测，预计2026-2028年销量约48/62/69万辆，总收入1261/1680/1893亿人民币；GAAP归母净利润-2.4/54/76亿人民币；non-GAAP归母净利润7.4/66.4/88.8亿人民币。给予目标市值1607亿港元，对应目标价74.28港元。