【券商聚焦】长城证券：快手-W(01024)主业稳健可灵高增 有望带动估值修复

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金吾财讯|长城证券发布研报指，快手-W(01024.HK)主业表现稳健，可灵高增有望带动估值修复，维持“买入”评级。 业绩方面，公司26Q1实现营业收入337.16亿元，同比增长3.4%；实现经调整归母净利润33.74亿元，同比下降26.3%。核心商业实现稳健增长，AI持续赋能广告及电商业务。26Q1线上营销服务收入196亿元，同比增长9.3%，其中国内线上营销收入同比增速超过10%。内容消费、生活服务及AI应用行业是非电商营销服务收入增长的主要驱动力。截至26Q1，AIGC短视频营销素材消耗贡献了短视频线上营销总消耗的10%，推荐大模型和智能出价大模型的应用为26Q1国内线上营销服务收入带来3%-4%的提升。电商业务方面，生成式搜索框架OneSearch V2全面上线，驱动电商搜索业务GMV约3%提升。 可灵AI商业化提速，26Q1收入超6.5亿元，同比增长超300%；截至2026年3月，可灵AI ARR接近5亿美元。公司推出可灵3.0系列模型，提供灵活的分镜控制能力及精准语义对齐，具备“音画同出”能力与高度一致的主体连续性，聚焦影视、广告、电商和游戏等专业创作者的核心需求。公司维持全年260亿CAPEX指引（主要发生在上半年），将较好控制算力成本，目标保持全年正向集团现金流。 长城证券预计2026-2028年公司实现营收1491/1607/1743亿元；调整后归母净利润176/205/228亿元；对应PE分别为10/8/7倍。核心商业受益于AI赋能维持稳健增长，可灵模型性能及商业化进展维持全球前列。