【券商聚焦】华鑫证券首予壁仞科技“买入”评级 指其为GPGPU稀缺厂商

（原标题：【券商聚焦】华鑫证券首予壁仞科技“买入”评级 指其为GPGPU稀缺厂商）

金吾财讯|华鑫证券发布研报指，其对壁仞科技(6082.HK)进行首次覆盖，给予“买入”投资评级。研报核心逻辑为，公司作为国内极少数具备软硬一体及异构协同能力的通用智能计算(GPGPU)稀缺厂商，受益于AI算力需求爆发与国产替代共振，正加速商业变现。 财务数据方面，2025年公司实现营业收入10.35亿元人民币，同比增长207.2%；归母净利润-164.93亿元，亏损同比扩大，但同期研发投入达14.76亿元；销售毛利率为53.84%，同比提升0.63个百分点。盈利预测显示，公司2026年至2028年收入分别为25.20、71.82、126.40亿港元，每股收益(EPS)分别为-0.49、0.19、1.13港元，当前股价61.65港元对应2026至2028年市盈率(PE)分别为-124.55倍、329.49倍、54.45倍。 业务层面，研报指出全球大语言模型向万亿参数演进及多模态、AI Agent发展催生海量智算需求，中国智能计算芯片市场规模预计从2024年的301亿美元增至2029年的2012亿美元，年复合增长率46.3%。地缘政治博弈加速国产替代，中国企业在智能计算芯片领域的合并市场份额预计从2024年约20%跃升至2029年约60%。公司核心高端旗舰产品BR166采用Chiplet芯粒技术集成两颗BR106裸晶及四颗DRAM，自研D2D互连实现双向带宽896GB/秒，性能达BR106两倍。下一代旗舰产品BR20X系列预计2026年商业化上市。软件方面，自研BIRENSUPA平台兼容国际主流编程生态，已适配国内主流开源大模型并在千卡集群实现连续稳定运行。商业化方面，截至2025年底公司持有未完成订单约8.22亿元人民币，并签署总价值逾12.41亿元人民币的框架协议及销售合同。 研报提示的风险包括：先进制程代工产能受限及产品制造交付不及预期；软硬件生态建设及下一代产品研发迭代不及预期；客户集中度较高与市场竞争加剧。