【券商聚焦】华泰证券维持李宁(02331)“买入”评级 指库里签约将提升品牌价值

（原标题：【券商聚焦】华泰证券维持李宁(02331)“买入”评级 指库里签约将提升品牌价值）

金吾财讯|华泰证券发布研报指，李宁(02331.HK)签约库里10年代言合同，涵盖品牌共建、产品开发与全球渠道拓展。合约模式为库里主导签名鞋设计，李宁负责生产销售，并授权Curry Brand签约其他运动员，合作业务覆盖篮球、高尔夫和运动生活领域。报告维持“买入”评级，目标价23.97港元。 研报认为，库里签约将为篮球板块带来显著增量与品牌价值提升，短期内运动生活、跑步及新品类有望带动收入增长，长期提供全球化背书与篮球产品矩阵升级。运动生活品类方面，公司2025年起完善组织架构与产品规划，预计2026年流水实现双位数增长。跑步品类2025年零售流水同比+10%，占比升至31%成为第一大品类，飞电、赤兔等核心IP放量。篮球品类2025年零售流水同比-19%，主要受需求弱及主动调控影响，库里加盟被视为扭转关键变量。新品类方面，荣耀金标首家正式店于北京大兴机场开业，7月第二家计划于上海开业。 报告复盘UA经验：库里2013年签约安德玛，首款签名鞋Curry 1在2015年销售额达1.6亿美元，推动篮球鞋销量同比+350%，全年鞋类收入同比+57%。安德玛围绕库里构建“签名正代+团队/支线款+生活方式联名款”三层定价体系。李宁篮球线已有韦德之道、巴特勒等IP及反伍街球文化，若复刻类似矩阵，库里系列有望在800-1200元价格带建立溢价优势，拉动篮球品类ASP与毛利率上移。Curry Brand被授权自主签约运动员，李宁可借此构建以库里为核心的国际篮球IP矩阵。 渠道效率方面，1Q26直营渠道占比提升带动运营效率改善，直营渠道低双位数增长印证优化成效，预计26年全年经营利润率边际好转。公司25年末净现金接近200亿元，财务状况健康。在公司26年高单位数增长指引下，伴随跑步放量、篮球反弹及渠道规模效应，净利率中枢有望逐步修复。盈利预测维持2026-28E归母净利润28.7/32.7/36.9亿元。参考Wind可比公司26E PE均值8.7x，考虑盈利弹性与催化因素，维持26E 19.0x PE，维持目标价23.97港元。