【券商聚焦】华泰证券：美团(03690)1Q26业绩超预期 维持“买入”评级

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金吾财讯|华泰证券发布研报指，美团-W(3690.HK)1Q26业绩超预期，收入910.4亿元，同比增5.2%；经营亏损64.7亿元，优于预期17.3%；经调整净亏损49.7亿元，优于预期26.1%。核心驱动为行业补贴退坡背景下销售费用优化，叠加核心本地商业毛利率环比回升。管理层表示，行业非理性补贴较上季降温，预计二季度外卖单位经济模型显著优化。华泰维持“买入”评级，目标价129.9港元。 核心本地商业方面，1Q26经营亏损环比收窄至20.3亿元，减亏超市场预期逾50%。销售费用率25.2%，环比大幅回落9.2个百分点。管理层指出，补贴退坡中平台仍保持健康用户增长，核心用户粘性增强，中高客单价订单优势巩固。到店业务核心品类增长稳健，休闲娱乐、健身等新兴品类高增。华泰认为，行业非理性补贴逐渐退坡，竞争回归效率比拼，美团在用户结构与履约基础设施上的优势将加速兑现。 新业务方面，1Q26收入269.8亿元，同比增21.3%，由小象超市与Keeta海外扩张驱动；分部经营亏损21.2亿元，环比收窄54.5%，优于预期19.3%。小象超市覆盖55城，交易额延续高增长。Keeta香港实现盈亏平衡，沙特亏损环比收窄。公司重申全球化为长期战略，2026年深耕现有市场。AI布局加速，AI助手“小团”已入驻APP底部导航栏。 盈利预测：华泰预测2026-2028年调整后净利润分别为40/313/554亿元，下调主因新业务投入增加。参考可比公司2027年平均PE15.0倍，给予外卖/到店12倍PE、闪购3倍PS、新业务1倍PS估值，目标价129.9港元。