【券商聚焦】华源证券维持顺丰同城(09699)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】华源证券维持顺丰同城(09699)“买入”评级）

金吾财讯|华源证券发布研报指，维持顺丰同城(09699.HK)“买入”评级。研报认为，即时配送行业处于高速成长期，品类、渠道、市场三重扩容驱动行业高增，艾瑞咨询预计2025-2028年行业规模及订单量复合增速约17.4%和17.6%；供给端竞争转向智能调度与生态协同等综合能力比拼。顺丰同城作为独立第三方即时配送龙头，以中立定位深度绑定麦当劳、山姆等头部KA客户，ToB+ToC双轮驱动同城配送业务增长，2025年同城配送收入同比增长约48%至135亿元，其中非餐需求占比持续提升。最后一公里业务承接顺丰集团末端配送，2025年收入同比增长42.4%至94.3亿元，与同城配送形成运力错峰共享、降本增效。公司积极布局无人配送，投入超1000台无人车覆盖116城，并战略入股白犀牛，有望享受行业成长红利。财务方面，公司2025年营收228.99亿元，同比增45.4%；归母净利润约2.8亿元，同比增109.7%；经调整净利润4.1亿元，同比增184.3%。研报预计2026-2028年经调整净利为5.9/8.0/9.8亿元，对应经调整PE约为10.6x/7.8x/6.4x（基于20260601股价，港元兑人民币汇率0.86）。相比可比公司（圆通速递、顺丰控股）2026年平均PE约13倍，公司当前估值具备性价比。风险提示包括行业需求回落、竞争格局恶化及成本增加。