【券商聚焦】中信建投证券：微博-SW(9898)进入修复验证期 维持“买入”评级

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金吾财讯|中信建投证券发布研报指，微博-SW(9898.HK)已从"增长停滞期"进入"修复验证期"。1Q26业绩增速强劲，广告受益于汽车、互联网、本地生活等行业需求改善，下半年世界杯可能带动需求改善。维持“买入”评级。 1Q26收入同比增长6%至4.21亿美元，基本符合预期。广告收入3.70亿美元，同比增长9%，为过去六个季度最强单季增速。MAU 5.62亿，DAU 2.54亿。Non-GAAP经营利润9193万美元，经营利润率28%，同比下滑2pct，主要受广告制作成本与营销费用增加影响。公司维持全年30%的Non-GAAP OPM指引。 广告业务修复有结构性支撑：非阿里广告同比增长10%；AI广告素材占比升至约40%，付费信息流eCPM实现双位数增长；DAU/MAU升至45.2%。AI商业化可量化，AI广告效率已从降本转化为客单价提升。AI在内容活跃度方面亦有贡献，但AI搜索仍处于初期。 利润率方面，1Q26 Non-GAAP总成本及费用同比+13%，高于收入增速+6%，"剪刀差"是利润率同比回落的直接原因。管理层承诺以ROI纪律管控投入节奏。非经营损益对主营判断无实质参考意义，应聚焦Non-GAAP经营利润口径。 风险分析包括：行业竞争加剧导致用户流失；内容生态建设不及预期；政策监管风险；微博商业化模式单一，高度依赖广告收入。研报同时指出，若2Q26能维持中低个位数广告增长、视频时长和AI eCPM继续改善，则全年预测可信度将显著上升，估值修复空间在合理范围内显著。