【券商聚焦】中信建投维持美团-W(03690)“买入”评级 目标价112.36港元

（原标题：【券商聚焦】中信建投维持美团-W(03690)“买入”评级 目标价112.36港元）

金吾财讯|中信建投发布研报指，美团-W(03690.HK)2026年第一季度总营收910.39亿元，同比增长5.2%，Non-IFRS净利润为-49.68亿元，去年同期为109.49亿元，收入和利润均高于彭博一致预期。研报维持“买入”评级，目标价112.36港元。 核心本地商业方面，一季度营收640.63亿元，同比下降0.41%，经调整经营亏损20.30亿元，去年同期盈利134.91亿元。外卖市场竞争格局进一步缓解，UE亏损显著收窄，相对竞对仍保持显著优势。预计二季度UE改善将更为明显，但暑期旺季仍存不确定性。长期看，非理性竞争不可持续，美团在高客单市场份额稳固，市占率有望继续回升，短期利润改善有助于远期利润预期修复。到店酒旅GTV维持两位数增长，OPM基本稳健，抖音等竞对影响有限，远期格局趋稳后OPM有望回到30%或更高。 新业务方面，一季度营收270亿元，同比增长21%，经调整经营亏损21亿元，环比显著收窄。Keeta在香港扭亏后效率优化，沙特市场收补效果显著，巴西市场仍需投入。预计后续季度亏损量级与本季相当，全年亏损不高于去年。长期看，外卖出海利润空间广阔，Keeta远期利润天花板或与国内相当。 盈利预测方面，研报预计2026-2028年收入分别为4024.09亿元、4655.92亿元、5305.41亿元，Non-GAAP利润分别为19.49亿元、186.34亿元、335.29亿元，目标价对应2028年18倍PE。风险提示包括竞争格局缓解非线性、外卖UE扭亏低预期、下半年单量超预期降速、到店酒旅增长及利润率低于预期、Keeta海外盈利节奏低于预期等。