【券商聚焦】开源证券维持中芯国际(00981)“买入”评级 指其成熟制程价值有望重估

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金吾财讯|开源证券发布研报指，中芯国际(00981.HK)作为晶圆代工龙头，成熟制程价值有望因华为提出的“韬（τ）定律”获得重估。该定律以“时间缩微”替代“几何缩微”作为后摩尔时代芯片迭代路径，为成熟芯片性能突破和商业化提供解决方案。同时，AI基建热潮支撑电源、存储类芯片需求，海外AI产能虹吸效应拉动订单回流，公司运营情况持续向好。研报维持“买入”评级，未给出具体目标价。 财务数据显示，2026年第一季度公司收入25.1亿美元，同比增11.5%，超此前指引（24.9亿美元）；毛利率20.1%，同比降2.4个百分点，但超指引上沿（18-20%）；归母净利润1.97亿美元，同比增5%。公司预计2026年第二季度营收环比增14-16%，毛利率区间为20-22%。研报指出，景气周期多层因素推动公司份额持续提升：AI基建推高电源管理、数据传输等模拟芯片需求；海外厂商将产能重心转向高端AI算力，公司承接IoT、消费电子和通用存储器回流订单；端侧AI场景（机器人、EV）逻辑电路需求增长；高利润产品（存储器、BCD芯片）比例提升，产品组合优化驱动量价齐升。 业务进展方面，中芯国际于第一季度成立先进封装研究院和子公司“上海芯三维半导体”，攻坚硅中介层、TSV、混合键合等2.5D/3D封装技术，补齐后道工艺短板。研报提及，受上游设备供给约束，短期内国产芯片在7nm及以下先进制程规模化量产仍有难度，晶圆厂以渐进式迭代为主。 财务预测调整：维持2026年归母净利润预测不变，将2027年预测由12.69亿美元上修至13.46亿美元，新增2028年预测16.25亿美元，对应同比增速分别为34%、46.5%、20.8%。当前股价（81.6港元）对应2026-2028年PB为3.5/3.2/2.9倍。风险提示包括行业景气复苏不及预期、产能扩张不及预期、产品降价风险。