【券商聚焦】招商证券维持快手-W(01024)“强烈推荐”评级

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金吾财讯|招商证券发布研报指，维持对快手-W(01024.HK)的“强烈推荐”投资评级。该行指出，公司26Q1收入同比增长3.4%至337亿元，经调整净利润34亿元，业绩整体符合预期。 AI大模型赋能内容生态，用户规模与粘性稳步增长。26Q1快手DAU和MAU分别达4.1亿和7.7亿，通过差异化内容与流量分发迭代，春节DAU峰值创历史新高。 商业化多引擎驱动，AI提效显著。26Q1线上营销服务收入同比增长9.3%至196亿元，其中国内业务增速超10%，生成式推荐及智能出价大模型带来约3.0%-4.0%的提升，AIGC营销素材消耗占平台短视频线上营销总消耗的10.0%。其他服务（含电商及可灵AI）收入同比增长15.9%至56亿元，电商新一代生成式搜索框架OneSearchV2带动电商搜索GMV提升约3.0%，动销投流商家数同比增长38.0%。直播收入为85亿元，公司主动调整以维护生态健康。利润端，26Q1经调整净利率10.0%，同比阶段性承压，主因公司加大对AI的战略性投入，研发开支同比增长9.8%，带动服务器折旧摊销及带宽成本增加。 可灵AI商业化加速，技术领先全球。26Q1可灵AI收入超6.5亿元，同比增长超300%，2026年3月年化收入运行率(ARR)近5亿美元。公司于2026年2月上线可灵AI 3.0系列模型，支持全模态输入输出及15秒视频生成，已参与热播剧《太平年》及好莱坞电视剧《大卫王朝》部分镜头创作。 该行维持原盈利预测，预计2026-2027年经调整净利润分别为170.4亿元及189.0亿元。认为快手是AI视频稀缺标的和短视频龙头，持续降本增效并注重股东回报。风险提示包括业务增长不及预期、宏观波动、用户流失、监管及舆情风险。