【券商聚焦】国元证券：AI产业投资逻辑转向商业价值 关注智算中心与AI Agent

（原标题：【券商聚焦】国元证券：AI产业投资逻辑转向商业价值 关注智算中心与AI Agent）

金吾财讯|国元证券经纪（香港）发布研报指，AI产业正处于技术突破与商业变现的早期阶段，Token消耗爆发式增长，全球大模型格局已定，国产模型在中文理解与性价比上具备优势。投资逻辑正从“技术叙事”转向“商业价值”，市场更看重企业的收入增速、毛利率与续费率等核心指标。 行业核心驱动力包括：AI能力平台化降低应用门槛、模型能力持续增强、开源与闭源共生发展。研报预测全球大模型市场复合年增长率达70%-80%，中国日均Token消耗两年内从1000亿提升至140万亿以上。Token中间层商业化模式出现，包括转售利差、技术溢价与企业增值服务。基础设施层算力需求刚性，中国智算中心市场2023-2028年复合年增长率预计达26.8%。应用层AI Agent成为核心商业化形态，商业模式从SaaS向SaaL跃迁，按任务价值定价，Agent作为“数字劳动力”正打开数万亿美元市场空间。 个股方面，研报推荐关注智算中心标的：粤港湾智算(01396.HK)已完成向AI算力生态运营转型，浪潮数字企业(00596.HK)智算中心签单同比增长72%。AI Agent应用企业中，金蝶国际(00268.HK)的苍穹AIAgent平台具备感知、记忆、思考能力，覆盖全管理流程；百融云、微盟等均推出面向垂直场景的智能体产品。研报认为，当前板块存在一定泡沫，但长期看好，预计基础设施、AI Agent与AI平台将出现轮番行情，最终生态构建能力成为核心护城河。