【券商聚焦】国泰海通证券维持理想汽车-W(2015.HK)“增持”评级

（原标题：【券商聚焦】国泰海通证券维持理想汽车-W(2015.HK)“增持”评级）

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，理想汽车-W(2015.HK)26Q1毛利率短期承压，期待产品结构改善。维持“增持”评级，目标价70.23港元。核心投资要点包括：公司智能化属性突出，积极推动组织变革，下调2026/27/28年营业收入预测至1201/1496/1652亿元，归母净利润预测至-17/28/58亿元，参考可比公司给予2026年1.1倍PS。 26Q1实现新车交付9.5万辆，同比+2%，环比-13%，超公司指引上限；营收229.8亿元，同比-11%，环比-20%；净亏损22.8亿元，同环比转亏。受产品结构拖累（价格较低的L6与i6占比较高），单车收入22.6万元，同比-3.9万元，环比-2.3万元；车辆毛利率降至6.1%，同比-13.7pct，环比-10.7pct。展望26Q2，公司预计交付9.5-10.0万辆，同比减少14.5%至10.0%；收入总额241-254亿元，同比减少20.2%至16.0%。 产品结构改善方面，全新一代理想L9已于5月中旬上市，凭借自研芯片马赫M100与马赫VLA大模型一体化部署，有望重塑旗舰SUV市场标杆；全新理想L8预计于6月底推出。随着高价车型占比回升，毛利率有望修复。组织变革方面，公司于3月推出门店合伙人制度，扩大店长权限、强化经营责任，并优化渠道布局关闭低效门店，以提升终端运营质量。 风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。