【券商聚焦】财通证券首予奥克斯电气(02580)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】财通证券首予奥克斯电气(02580)“买入”评级）

金吾财讯|财通证券发布研报指，奥克斯电气(02580.HK)为全球前五大空调提供商之一，业务覆盖150余个国家和地区，长期聚焦大众价格带市场。报告首次覆盖，给予“买入”评级。 报告核心逻辑：内销方面，国内空调行业已进入成熟阶段，公司增长主要来自大众价格带及下沉市场份额提升。网批新零售模式和小奥直卖数字化平台强化渠道效率，经销商覆盖率已超98%。多品牌体系（奥克斯+华蒜+AUFIT+ShinFlow）覆盖不同消费层级。外销方面，新兴市场需求增长、OBM业务推进及本地化运营能力强化，海外收入占比持续提升，CAGR达20.69%。中央空调毛利率提升至31.0%，显著高于家用空调，盈利结构优化。成本端方面，海外产能利用率提升至98.7%，压缩机工厂投产强化供应链自主可控能力。 关键数据：预计2026-2028年归母净利润分别为20.15/22.68/24.53亿元，对应动态PE为8.24x/7.32x/6.77x。2025年毛利率18.84%，净利率7.44%。行业价格竞争边际缓和下，公司盈利能力仍具修复空间。 业务亮点：公司以“ODM+OBM”双轮驱动拓展海外，OBM业务2025年一季度收入同比增108.39%。中央空调业务增长稳健，应用于东南亚、中东及南美市场。供应链建设上，芜湖压缩机工厂于2025年5月投产，成为行业第三家自研自产压缩机企业。 风险提示：全球化经营的外汇与地缘风险；供应链与成本波动风险；市场竞争与技术迭代风险；限售股解禁形成股价波动风险。