【券商聚焦】中国银河证券维持快手-W(01024)“推荐”评级 指可灵AI成增长新动能

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金吾财讯|中国银河证券发布研报指，快手-W(1024.HK)2026年第一季度业绩显示，可灵相关收入及整体经调整利润端好于市场预期。公司核心业务保持韧性，可灵AI有望成为业绩增长新动能，研报维持“推荐”评级。 关键业务数据方面，2026年Q1公司实现营收337.16亿元，同比增长3.4%；经调整净利润33.74亿元，同比下降26.3%。广告业务收入196亿元，同比增长9.3%，其中内容消费、生活服务及AI应用行业是非电商收入的主要增长来源。AI降低了漫剧生产成本与创作门槛，截至2026年3月底，快手平台漫剧单日营销消耗峰值超过2000万元。电商业务方面，新一代生成式搜索框架OneSearch V2于Q1全量上线，带动电商搜索业务GMV增长约3.0%。 可灵AI业务增速超预期，Q1收入6.5亿元，同比增速超过300%，3月年化收入（ARR）接近5亿美元。公司于2月发布可灵3.0系列模型，产品力保持国内第一梯队水平，聚焦影视、广告、电商及游戏等领域专业创作者，以全链路工业级能力赋能专业创作并推动成本降低与效率提升。公司2026年将进一步加大AI投入，管理层预计年度资本开支将达260亿元，较2025年增加约110亿元。 考虑公司2026年加大AI投入或对利润端产生影响，研报预计公司2026-2028年经调整净利润分别为174/200/226亿元，对应PE分别为10x/9x/8x。研报未给出具体目标价。主要风险包括：用户数量和使用时长增长不及预期、直播内容审核趋严、AI相关技术和产品迭代不及预期等。