【券商聚焦】长江证券：灵宝黄金(03330)处战略拐点 产能将加速放量

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金吾财讯|长江证券发布研报指，灵宝黄金(03330.HK)当前处于治理蜕变至全球扩张的战略拐点，未来两年产能将集中加速放量，建议“买入”评级。公司成功由地方国企转向民营产业资本主导，实现“从0到1”的体制跨越，并依托小秦岭禀赋迈向“从1到N”的全球化扩张。短期超跌叠加2026年沪港通入通红利，估值重估逻辑并未消失，当前节点具备高赔率。 资源方面，截至2025年底公司保有黄金资源总量148.48吨，平均品位5.6克/吨。2025年矿产金产量5.44吨，归母净利润15.43亿元（人民币），同比增长121.08%；通过矿山技改与精细化运营，2024年克金成本逆势下降10%。海外布局上，成功收购巴布亚新几内亚Simberi金矿（黄金资源量约153吨），全球化产量兑现期正式开启。预计2026至2028年全并表矿产金产量将达9/13/20吨，基于1000元/克的黄金价格假设（人民币），同期归母净利润预计29.4/35.1/44.2亿元。 同行业对比中，公司呈现“低基数、高弹性”特征。2021-2025年归母净利润增速多次超过300%，2023-2024年保持超150%增长，大幅领先同业；成本方面，2024年成本同比降幅约10%，优于山东黄金等企业，克金成本目标约300元/克。管理层年轻化、决策扁平化，并引入国际矿业背景团队，加速外延并购与海外运营。风险提示：黄金价格波动、海外项目运营与地缘政治、成本控制波动、资源储量与项目开发风险。