【券商聚焦】方正证券维持同程旅行(00780)“推荐”评级 指暑期有望超预期表现

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金吾财讯|方正证券发布研报指，同程旅行(00780.HK)核心OTA盈利能力持续优化，但因燃油附加费上调及机票价格上涨，公司长线出行需求承压，2026年经调整净利润一致预期下修。此次国内航线燃油附加费于2026年6月5日起下调（800公里以下降至80元，800公里以上降至150元），预计将对中短途机票价格产生影响，利好端午节后错峰游及暑期旺季，公司有望在暑期实现超预期表现。研报维持"推荐"评级，未给出具体目标价，但指出当前估值（经调整净利润口径）降至约7倍，为历史相对低位。 业绩方面，2026年第一季度公司核心OTA收入44.50亿元，同比增长17%。其中住宿预订收入13.64亿元，同比增长15%，高品质酒店间夜量占比提升，出境住宿间夜量同比增长近50%；交通票务收入21.24亿元，同比增长6%；其他业务收入9.61亿元，同比增长60%，主要受酒管业务及万达酒店度假村并表驱动，截至3月底在营酒店超3200家；度假业务收入5.56亿元，同比下降5%，因地缘政治风险影响出境跟团游。 盈利方面，26Q1经调整净利润9.41亿元，经调整净利率18.8%，同比提升0.8个百分点；经调整毛利率58.8%，同比提升3.3个百分点。费用率方面，服务开发费/销售营销费/行政管理费用率分别为10.3%/33.7%/6.0%，同比变化-0.7/+0.7/+0.2个百分点。获客方面，26Q1月付费用户数4640万，年付费用户2.54亿，独立App日活跃用户数同比增长超20%。 盈利预测方面，研报预计公司2026-2028年营收分别为215/241/267亿元，同比增长11%/12%/11%；Non-GAAP净利润分别为38.5/44.3/49.6亿元，同比增长13%/15%/12%，对应PE为7/6/6倍。风险提示包括宏观经济波动、竞争加剧及新业务拓展风险。