【券商聚焦】方正证券维持名创优品(09896)“强烈推荐”评级

（原标题：【券商聚焦】方正证券维持名创优品(09896)“强烈推荐”评级）

金吾财讯|方正证券发布研报指，名创优品(09896.HK)26年一季度国内外同店正增长，驱动收入端超预期，维持“强烈推荐”评级。报告未给出明确目标价。 业绩方面，26Q1公司收入56.9亿港元（+28.5%）；剔除汇兑后经调整经营利润8.4亿港元（+14.3%）；经调整净利润6.3亿港元（+8.1%）。收入拆分显示，中国内地MINISO品牌收入32.3亿港元（+29.6%），同店增长高个位数，主因国内渠道调整较为成功；海外收入19.4亿港元（+21.9%），海外整体同店低个位数增长（北美同店增长mid-teens）；TOP TOY品牌收入5.1亿港元（+51.4%），增速亮眼。 门店方面，全球扩张提速。26Q1名创优品国内门店4593家（同比+318家），增长更多在二三线及以下城市；海外门店3617家（同比+404家），其中北美499家（同比+124家）。TOP TOY门店355家（同比+75家），海外门店从4家增至39家。 利润率方面，26Q1毛利率43.3%（同比-0.9pct），主要受海外业务收入占比下降、国内坚持性价比及低毛利创新业务收入占比提升影响。SG&A率29.2%（同比+1.2pct），主因直营门店前置投入、授权及广告费增加。剔除汇兑后经调整OPM为14.7%（同比-1.9pct）；经调整净利率11.1%（同比-2.1pct）。 投资建议方面，研报认为公司在IP战略下，以渠道和货盘调整、会员运营为核心，国内已初见成效。海外北美模式率先跑通，欧洲、拉美市场逐步复制有望改善海外同店，关注下半年海外门店OPM爬升节奏。预计公司26年经调整经营利润41.4亿港元、经调整净利润31.1亿港元，当下PE约10倍。风险提示包括海外拓店及国内同店改善不及预期、全球经济波动。