【券商聚焦】申万宏源研究维持滔搏(06110)“买入”评级 指费用管控优异

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金吾财讯|申万宏源研究发布研报指，滔搏(06110.HK)FY26财年业绩略超预期，费用管控优异，特别股息提升股东回报。公司全年收入257.4亿元，同比下降4.7%，主要受宏观消费疲软及线下客流下滑影响；归母净利润12.7亿元，同比下降1.5%，降幅优于预期。下半财年收入跌幅收窄至3.7%，归母净利润同比增长16.0%，业务趋势改善。公司拟派发末期股息0.03元/股及特别股息0.12元/股，全年派息比率137.1%，对应股息率11.6%。 分品牌看，主力品牌营收223.3亿元，同比下降4.2%，表现略好于其他品牌。专业运动品类优于综合和休闲运动，公司持续推进高端户外品牌Norda及本土跑步品牌ektos的线下布局。分渠道看，直营零售收入224.1亿元，同比下降2.7%，跌幅可控；批发业务收入31.6亿元，同比下降16.6%，仍需恢复。期末直营店4360家，净减少660家，关店减亏效果改善，新开及改造门店表现提升。 费用管控方面，毛利率38.0%，同比下降0.4个百分点；销售费用率28.5%，同比下降0.9个百分点；管理费用率3.9%，略增0.2个百分点；归母净利率4.9%，微升0.16个百分点。期末存货54.9亿元，同比下降8.6%，周转天数减少3.5天。经营活动现金流量净额27.3亿元，为净利润的2.2倍，现金创造能力优异。 研报预计公司FY27-29年归母净利润分别为12.7/13.7/14.8亿元，对应PE为12/11/10倍，认为公司零售运营能力突出、渠道优化降本增效、新品牌拓展打开成长空间，维持“买入”评级，但未明确给出目标价。风险提示包括消费恢复不及预期、市场竞争加剧及存货风险。