【券商聚焦】招商证券维持名创优品“强烈推荐”评级 指公司护城河稳固

（原标题：【券商聚焦】招商证券维持名创优品“强烈推荐”评级 指公司护城河稳固）

金吾财讯|招商证券发布研报指，名创优品(09896.HK)26Q1收入增长超预期，门店质量提升与持续扩张，维持“强烈推荐”评级。报告指出，公司26Q1收入56.9亿港元，同比增长28.5%；经调整净利润5.5亿港元，同比下降6.2%，经调整净利率9.7%，同比下降3.6个百分点。剔除汇兑损益的经调整净利润6.3亿港元，同比增长8.1%。其中，国内名创品牌收入32.3亿港元，同比增长29.6%；海外名创品牌收入19.4亿港元，同比增长21.9%；TOPTOY收入5.1亿港元，同比增长51.4%。 国内名创方面，26Q1同店实现高个位数增长，净增门店25家，期末门店数4593家，增长主要由同店拉动。海外名创方面，收入增速持续高企，同店低个位数增长，北美线下门店GMV同比增长50%-55%，北美同店增长在10%-20%中段。Q1海外净开门店34家，期末门店数3617家，亚洲净增8家，北美净增38家，欧洲及其他市场净减少12家。TOPTOY品牌延续高速增长，Q1净增门店21家，期末门店总数355家，海外门店已达39家。 招商证券认为，兴趣消费市场广阔，公司“1个中国供应链+全球IP+全球设计+全球渠道”的“1+3”护城河稳固，看好国内稳步拓展、海外持续高增长及TOPTOY孵化带来的长期成长。预计26E/27E/28E经调整净利润分别为32.3亿/35.9亿/40.2亿港元。风险提示包括开店不及预期、同店增速不及预期、净利率不及预期及关税风险。