【券商聚焦】国盛证券予小鹏集团-W(09868)“买入”评级 指26Q1业绩符合预期

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，小鹏集团-W（09868.HK）26Q1业绩基本符合预期，毛利率稳健，给予“买入”评级，目标价82.3港元。 26Q1公司交付6.3万辆车，收入同比减少18%至130亿元，符合公司指引。整体毛利率达20.6%，主要得益于产品组合改善及海外销售毛利率较高。Non-GAAP归母净亏损16.9亿元，Non-GAAP归母净亏损率为12.9%。公司指引26Q2销量10.0-10.6万辆，环比增长60%-69%，总收入介于196-208亿元，综合毛利率环比持平。 车型方面，GX新车型定价27.98-35.98万元，上市12小时大定突破24863台，其中旗舰版本占比超80%，反映高阶智驾的溢价能力，预计GX毛利率约15%-20%。未来6个月公司将推出4款全新SUV，包括Mona L03、G9L、Mona L05等，G9L有望通过图灵芯片提供差异化智驾方案。智驾层面，公司计划26Q3推出新版VLA，目标年底车端模型参数量提升至200亿以上。 海外销售强势，4月海外月销量首次突破6000台，预计Q2海外收入占比超20%。随着Mona SUV车型下半年面向海外推出，预计Q4海外月销持续过万，全年海外销量目标翻倍以上。公司已在印尼、马来西亚及奥地利建成三个本地化生产基地，今年将扩大产能并引入新车型。 机器人方面，公司近期完成灵巧手开发，预计Q3展示新一代Iron机器人，目标年底量产。Robotaxi方面，计划26Q3在广州启动载客示范运营。国盛证券预计公司2026-28年销量约52/82/83万辆，Non-GAAP净利润率为-1.6%/2.1%/4.1%，给予目标价82.3港元。