【券商聚焦】国盛证券重申快手-W(01024)“买入”评级 指可灵AI商业化加速

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，重申快手-W(01024.HK)“买入”评级，给予目标价71港元，基于SOTP估值法，即主业8x 2026e PE、可灵30x 2026e PS。 报告指出，快手2026年第一季度营收337亿元，同比增长3.4%。其中线上营销服务收入196亿元（同比+9.3%），直播收入85亿元（同比-13.5%），其他服务收入56亿元（同比+15.9%）。Non-GAAP归母净利润34亿元，同比减少26.3%，净利润率约10.0%。 电商业务持续健康增长，战略上推进全域流量协同与买家全生命周期精细化运营。供给端聚焦品牌商家与新商家双轮驱动，一季度产业带新商家数量同比增长41.8%。 线上营销收入同比提升9.3%，国内营销收入增长同比超10%。非电商营销方面，漫剧行业营销需求增长迅速，2026年3月底单日营销消耗峰值超2000万元。电商营销方面，全站推已成为主要投放产品，净成交ROI产品客户渗透率达45.0%。 可灵AI商业化加速，一季度收入超6.5亿元，同比增长超300%，3月份ARR已接近5亿美元。可灵AI已参与多部影视作品制作，并登顶42个国家App Store总榜。在业务赋能上，生成式推荐及智能出价大模型驱动线上营销收入提升3.0%-4.0%，生成式搜索框架OneSearch V2带来电商搜索GMV约3.0%的提升。 预计公司2026-2028年收入1486/1610/1722亿元，同比增长4%/8%/7%，调整后归母净利155/183/202亿元，同比变化-25%/+18%/+11%。