【券商聚焦】国信证券维持哔哩哔哩-W(09626)“优于大市”评级 指AI加持下业务成长空间大

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金吾财讯|国信证券发布研报指，哔哩哔哩-W(09626.HK)社区及用户优势显著，AI等新科技加持下游戏、广告及增值服务等业务存在较好成长空间，当前市值及估值具备较好向上弹性，看好公司长期发展潜力，维持“优于大市”评级。 研报指出，2026年第一季度公司营收稳健增长，盈利能力持续改善。该季度实现营业收入74.72亿元，同比增长7%；毛利率37.1%，同比提升0.8个百分点，连续15个季度改善；经调整净利润5.85亿元，同比增长62%，经调整净利润率7.8%。经营现金流健康，净现金约146亿元。 业务方面，广告收入同比增长30%，连续13个季度双位数增长，是核心增长引擎，其中AI广告主预算同比提升170%。增值服务平稳增长，会员数与粉丝充电收入表现稳定。移动游戏收入因《三国：谋定天下》高基数影响同比承压，但环比持平，产品管线进入密集释放期，包括NCard《三国：百将牌》、自研Lumi Master等新品，预计下半年游戏产品线丰富度显著提升。 用户社区参与度创新高，第一季度DAU达1.152亿，同比增长8%，日均使用时长119分钟，同比增加11分钟。创作者生态活力强劲，日活创作者数同比增长6%，日投稿量同比增长19%。 AI战略聚焦视频理解、视频推荐、视频创作三大方向。第一季度资本开支约2亿元，同比增长80%，主要用于服务器和算力基础设施，全年AI相关资本开支增量约10亿元。投入效果已体现：社区端AI降低创作门槛；商业端AI广告推荐效率提升，点击转化率(CTR)实现双位数改善，点击成交转化率(CTCVR)同比提升25%，自动化投放渗透率达85%；内容端AI改变部分内容生产方式。 风险提示包括用户增长低于预期、商业化低于预期、监管政策及内容成本上升高于预期等风险。