【券商聚焦】国泰海通证券：亚盛医药-B(06855)迈入高质量增长阶段 价值将持续兑现

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，亚盛医药-B(6855.HK)已迈入商业化与全球化双轮驱动的高质量增长阶段，公司作为全球稀缺血液肿瘤创新药企，价值将持续兑现。国泰海通给予“增持”评级，目标价59.09港元（汇率1港元=0.92人民币）。 “双引擎”格局确立，核心产品驱动增长曲线。2025年公司实现总收益5.74亿元，剔除武田付款后同比增长90%。奥雷巴替尼实现收入4.35亿元，同比增长81%；利沙托克拉上市首5个月销售额达7085万元。截至2025年末现金余额24.7亿元，资金储备可支撑运营至2027年。 全球研发管线价值凸显，关键研究取得里程碑进展。利沙托克拉在针对R/R CLL/SLL的中国II期注册性研究中客观缓解率达62.5%，展现出潜在同类最佳优势。其一线治疗中高危MDS的全球关键III期研究（GLORA-4）已在中、美、欧同步获批。奥雷巴替尼用于一线Ph+ALL的全球III期研究（POLARIS-1）中，MRD阴性完全缓解率达64%，获CDE纳入“突破性治疗品种”。 盈利预测方面，研报假设利沙托克拉2026年为国内首个完整销售年度，首个适应症于2028年海外获批，2026-2028年收入增速分别为155.5%/74.9%/105.9%；奥雷巴替尼中国市场渗透率持续提升，首个适应症于2028年海外获批，2026-2028年收入增速分别为68.6%/28.9%/30.7%；同时假设2027年武田行使奥雷巴替尼海外权利选择权并支付里程碑款10.18亿元。预计2026-2028年公司营收分别为10.15/24.08/20.53亿元，同比增长76.75%/137.26%/-14.71%。参考可比公司，给予2026年20倍PS，目标价59.09港元。 风险提示包括研发进展不及预期风险，销售放量不及预期风险。