【券商聚焦】国泰海通证券维持小鹏集团-W(09868)“增持”评级

（原标题：【券商聚焦】国泰海通证券维持小鹏集团-W(09868)“增持”评级）

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，小鹏集团-W(09868.HK)经营质量稳健，26Q1综合毛利率维持20%以上。考虑到公司新车周期开启，海外销量持续提升，物理AI商业化进程提速，维持“增持”评级，目标价85.53港元。 研报指出，小鹏集团26Q1实现营收130.3亿元，同比-18%，环比-41%；净亏损17.8亿元。交付量6.3万辆。单车收入17.5万元，同比+2.3万元，环比+1.1万元，产品结构向好。展望26Q2，公司预计新车交付量10.0-10.6万辆，营收196.0-208.0亿元。 财务方面，26Q1综合毛利率20.6%，同比+5.0pct，环比-0.7pct；车辆毛利率12.1%。海外业务进展显著，26Q1出口1.2万辆，同比+52%，4月海外销量首次突破6000辆；已覆盖全球60个国家和地区，布局393家海外门店。 业务亮点方面，旗舰SUV小鹏GX上市12小时大定超2.5万台，顶配版占比80%，市场反响超预期，被视为品牌高端化突破的重要契机。2026年共4款新车型上市，后续小鹏G9L、Mona L03及L05已亮相工信部，销量有望提升。 此外，物理AI商业化提速，Robotaxi进入公开道路测试阶段，计划年内在广州启动试运营；首款人形机器人Iron目标年底实现量产。 风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。