【券商聚焦】国泰海通证券维持快手-W(01024)“增持”评级 指可灵AI商业化提速

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，核心商业稳健增长，可灵AI商业化提速，维持快手-W(01024.HK)“增持”评级，目标价54.8港元。报告基于快手FY26Q1业绩，指出收入符合预期，利润超预期。26Q1实现收入337.2亿元，同比+3.4%；毛利率51.2%，同比-3.4个百分点；经营利润36.0亿元，同比-15.6%；经调整净利润33.7亿元，同比-26.3%。集团维持2026全年资本支出260亿元，目标实现全年自由现金流为正。可灵AI商业化提速，26Q1营收6.5亿元，同比增幅超300%，3月ARR近5亿美元。其3.0系列模型上线，在影视、广告、电商及游戏领域深入渗透，巩固AI视频生成全球领先地位。生成式推荐及智能出价大模型带来26Q1国内线上营销服务收入约3%-4%的提升。线上营销服务收入稳健增长，26Q1达196.4亿元，同比+9.3%。AIGC短视频营销素材消耗贡献平台短视频线上营销总消耗的10%。直播业务收入84.9亿元，同比-13.5%；其他服务收入55.8亿元，同比+15.9%。电商商业化流量保持高个位数增长，营销归因电商月活付费用户数同比增长超20%。生成式搜索框架OneSearch V2全量上线，带来电商搜索业务GMV约3%增量。报告维持2026-2028E收入预测为1489/1597/1710亿元，经调整净利润为171/202/238亿元，参考可比公司估值，给予26年12倍PE，目标价54.8港元。风险提示：行业竞争加剧，宏观环境疲软，AI变现不及预期。