【券商聚焦】国泰海通证券首予联想控股(03396)“增持”评级 指其AI转型提供增长动能

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，首次覆盖联想控股(03396.HK)，给予“增持”评级，目标价17.81港元（按1港元=0.87元换算）。研报指出，公司2025年业绩实现强劲修复，收入突破6000亿元人民币，归母净利润同比增长近7倍，并宣布恢复派息，显示管理层对未来发展的信心。 财务预测方面，预计2026至2028年归母净利润分别为36.5亿、56.87亿和68.66亿元人民币。研报给予2026年10倍PE估值，对应市值419.55亿港元。 业务亮点方面，核心资产联想集团已成为深度受益于AI浪潮的科技巨头。2025年，AI相关收入占联想集团总收入近30%；其AI PC业务实现三位数增长，出货量占PC总出货量超30%，在Windows AI PC类别中稳居全球第一；AI服务器业务同样实现三位数增长，在手订单储备超千亿元。联想集团的AI转型为联想控股提供了稳固盈利基本盘和清晰增长动能。 投资收益方面，公司所投企业持续通过资本市场兑现价值，已上市项目中智谱、盛合晶微等持续释放价值，长鑫科技、昆仑芯、阶跃星辰等待上市项目蓄势待发。2025年推动15家被投企业登陆资本市场，AI领域累计布局超300家企业。一级市场趋势性回暖有利于科技投资业务盈利与估值修复。 技术孵化方面，公司联合北大全国重点实验室布局光通信与CPO，以“技术方出IP+联想出资金与工程化能力”的合资架构推进产业化；若验证成功，该可复制模式有望提升资本增值效率，推动估值体系从投资控股集团向科技孵化平台重构。 风险提示包括：资本市场波动，宏观经济变化，AI业务发展不及预期等。