【券商聚焦】华泰证券维持大麦娱乐“买入”评级 指多元化生态打开成长空间

（原标题：【券商聚焦】华泰证券维持大麦娱乐“买入”评级 指多元化生态打开成长空间）

金吾财讯|华泰证券发布研报指，大麦娱乐(01060.HK)凭借多元化娱乐生态打开长期成长空间，维持“买入”评级，目标价1.19港元。 公司发布FY26全年业绩，营业收入80.24亿元（yoy+20%），归母净利润7.05亿元（yoy+94%），符合业绩预告。经调整EBITA若剔除一次性收益，核心盈利能力持续改善。研报认为公司各业务分部呈现演出稳、IP快、电影优、剧集强的发展趋势，现场娱乐+IP商业化长期成长空间广阔。 演出内容与科技业务FY26收入22.76亿元（yoy+11%），毛利率结构性下降至52%。大麦票务龙头地位稳固，大型演出服务场次同比+50%。现场娱乐内容成为核心增长驱动，公司进一步向上游内容端延伸，并推进海外票务平台MAISEAT，覆盖日本、东南亚。IP衍生业务FY26收入21.70亿元（yoy+60%），为增长最快板块，阿里鱼收入增速超70%，三丽鸥、Chiikawa等头部IP矩阵持续发力，C端线下快闪及官方旗舰店落地。电影业务收入21.78亿元（yoy-20%），但分部业绩同比大增323%，得益于向“低成本、低风险、高ROI”投资策略切换，参投《给阿嬤的情书》票房表现验证投资能力。剧集业务收入14.01亿元（yoy+142%），全年交付7部剧集。 考虑到低毛利率新业务增长较快及海外投入期，研报下调FY27-28毛利率预测，上调管理费用预测，预计FY27-29归母净利润为9.80/13.56/16.34亿元（前值11.60/13.74/-亿元）。参考可比公司26年Wind一致预期31.6倍平均PE，给予FY27（对应可比公司2026自然年）目标价1.19港元。风险提示包括演出业务不及预期、衍生品IP流失、海外拓展不及预期。