【券商聚焦】华源证券首予天岳先进(02631)“买入”评级 指其8英寸产品有望快速放量

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金吾财讯|华源证券发布研报指，首次覆盖天岳先进(02631.HK)，给予“买入”评级。研报认为，公司毛利率环比提升，盈利能力环比改善；SiC衬底有望迎来周期拐点，8英寸产品有望快速放量。公司作为全球8英寸SiC衬底龙头企业，有望受益行业回暖。 关键数据方面，2026年一季度公司实现营收3.66亿元，同比下降10.41%；归母净利润-0.61亿元。毛利率为19.12%，环比2025年四季度增长25.01个百分点；净利率为-16.77%，环比增长42.65个百分点。2025年全年营收14.65亿元，同比下降17.15%；归母净利润-2.08亿元，较2024年的1.79亿元转亏。2025年境内和境外毛利率分别为-6.22%和35.97%，同比分别变化-27.01个百分点和-6.08个百分点。 业务层面，当前6英寸SiC衬底价格底部逐渐回暖，8英寸衬底作为新增长引擎开始放量。公司具备全球领先的规模化量产能力，2025年度碳化硅产品折合69.04万片，同比增长68.31%。根据日本富士经济2026年3月报告，2025年全球导电型碳化硅衬底材料市场中，公司市场份额为27.6%，位居全球第一；其中8英寸市场份额为51.3%。公司是全球少数能实现8英寸SiC衬底量产的企业之一，并率先推出12英寸SiC衬底，已完成12英寸导电N型、导电P型及高纯半绝缘型全系列产品技术攻关，部分头部客户已启动验证或下达订单。 盈利预测方面，预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.38/1.85/3.09亿元，2026年扭亏为盈，2027-2028年同比增速分别为391.65%和66.77%。研报选取晶盛机电、芯联集成作为可比公司。风险提示包括：行业景气度不及预期风险、原材料价格上涨风险、竞争格局恶化风险。