【券商聚焦】华西证券首予卓越睿新(02687)“增持”评级

（原标题：【券商聚焦】华西证券首予卓越睿新(02687)“增持”评级）

金吾财讯|华西证券发布研报指，对卓越睿新(2687.HK)首次覆盖给予“增持”评级。公司作为国内领先的高等教育教学数字化解决方案提供商，凭借自研大模型、知识图谱、AI智能体及优质内容产品打造核心壁垒。研报预计2026-2028年公司收入分别为12.67/17.04/23.40亿元，归母净利润分别为1.96/2.84/4.09亿元，对应每股收益（人民币）为2.95/4.26/6.14元。 成长驱动方面，短期看好高毛利率产品知识图谱与AI智能体产品快速放量，带来ASP提升及净利率提升。2025年知识图谱业务收入同比增长68.5%至5.74亿元，交付量达10,386份，同比增长122.4%；智能体业务实现从无到有，全年落地超500个项目。中长期看好凭借垂直应用大模型及独家高校教育资源推动行业渗透率提升。公司截至2025年6月末已覆盖183家“985/211/双一流”高校及“双高”高职院校，覆盖率达79.4%；全国设有251个客户服务和支持中心，其中205个位于校园内，为向普通本科和高职院校复制提供基础。 行业方面，政策支持教育信息化经费稳定增长，AI技术提高行业门槛。2024年中国教育信息化经费达5117亿元，预计2029年达6083亿元，其中高等教育信息化市场规模增速更高。公司在中国高等教育教学数字化市场收入排名第二，市场份额4.0%；在数字化教学内容制作市场排名第一，市场份额7.3%。 公司优势包括：自研垂直应用大模型“大明白”已完成备案并迭代至V5开放测试；深度覆盖全国高校客群，中标率持续领跑；凭借权威高校语料资源，优质内容规模领先，累计拥有627门国家级一流本科课程及国家在线精品课程。 财务方面，2025年公司营收9.69亿元，同比增长14.3%；归母净利润1.30亿元，同比增长23.9%。毛利率从2021年的51%提升至2025年的65.5%，净利率从8%提升至13.4%。客户数量1797家，同比增长3.4%，但ASP同比提升10.5%至53.9万元，显示增长从量增驱动转向价增驱动。 风险提示包括行业竞争加剧、数据安全与AI监管、新产品落地不及预期及系统性风险。