【券商聚焦】东方证券维持上美股份(02145)“买入”评级 指公司2025年业绩高增

（原标题：【券商聚焦】东方证券维持上美股份(02145)“买入”评级 指公司2025年业绩高增）

金吾财讯|东方证券发布研报指，上美股份(02145.HK)2025年实现营收与利润高增，主品牌韩束贡献核心增量，新品牌多矩阵高增。报告维持"买入"评级，目标价60.80港元。 核心业绩数据：2025年公司收入91.78亿元，同比增长35.1%；全年利润11.54亿元，同比增长43.7%。分品牌看，韩束收入73.60亿元，同比增长31.6%，其中25H2增长50.7%环比提速，红蛮腰系列夯实大众市场，X肽高端系列强化"科学抗衰"心智。子品牌一页收入8.80亿元，同比增长134.2%；安敏优收入1.98亿元，同比增长62.7%；红色小象收入2.98亿元，同比下滑20.8%。分渠道看，线上收入86.18亿元，同比增长40.1%，其中线上自营78.38亿元，同比增长47.6%；线下收入4.95亿元，同比下滑14.3%。 盈利能力：2025年销售毛利率76.43%，同比提升1.21个百分点，得益于产品结构优化与供应链效率提升；销售净利率12.58%，同比提升0.75个百分点。费用方面，销售费用率58.43%同比上升0.32个百分点，主因公司持续加大品牌投入；管理/财务/研发费用率分别为3.49%/0.08%/2.45%，同比变动不大。 展望与战略：公司正依托平台化运营能力，加速构建多品牌矩阵的"全域增长体系"。韩束将持续丰富高质价比产品线，如推出高功效玻色因系列，并布局香氛等细分品类；一页通过拓展全周期系列实现多年龄层覆盖；新品牌密集接力，包括大众护肤及彩妆品牌"Hello Kitty"、聚焦母婴及青少年的"光之守护"等，扩充品牌货盘。报告小幅调整盈利预测，预计2026-2028年每股收益分别为3.29/4.10/4.92元，基于可比公司2026年调整后平均16倍PE，对应目标价60.80港元。风险提示包括行业竞争加剧、终端消费需求持续减弱、新品销售不及预期。