【券商聚焦】中信建投证券维持名创优品“增持”评级 指品牌升级与渠道优化见效

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金吾财讯|中信建投证券发布研报指，名创优品(09896.HK)26Q1收入表现超预期，验证品牌升级与渠道优化成效。报告维持“增持”评级。 核心逻辑上，公司正从渠道扩张驱动转向品牌力与经营质量共同驱动。国内业务方面，26Q1内地收入同比+29.6%，连续五个季度加速增长，主要得益于高个位数同店销售增长。门店升级持续推进，已开设2家MINISO SPACE、25家MINISO LAND、17家MINISO FRIENDS、17家SUPER MINISO门店。海外方面，26Q1海外收入同比+21.9%，北美直营延续高景气，线下门店GMV增速达50-55%，同店增长10-20%。公司持续优化直营布局，海外门店总数达3,617家，其中北美净增38家至499家，整体直营店达745家。 TOP TOY延续高增，26Q1收入同比+51.4%至5.15亿元，门店净增21家至355家，并推出小玉、堆堆、孢绒绒三大自有IP，第二成长曲线逐步清晰。 财务角度，26Q1实现营业收入56.88亿元，同比+28.5%；经营利润15.21亿元，同比+114.3%，主要受益于对AI产业标的投资产生的8.75亿元投资收益；经调整净利润（剔除汇兑损益）6.33亿元，同比+8.1%，经调整净利润率11.1%。毛利率同比下滑至43.3%，销售费用因直营店占比提升增长37%，IP授权费用增长42%。 风险方面包括加盟代理体系波动、海外关税政策不确定性、国内门店扩张店效波动、永辉投资业绩扰动及行业竞争加剧。