【券商聚焦】浦银国际维持老铺黄金(06181)“买入”评级 指其奢侈品属性获认可

（原标题：【券商聚焦】浦银国际维持老铺黄金(06181)“买入”评级 指其奢侈品属性获认可）

金吾财讯|浦银国际发布研报指，老铺黄金（6181.HK）5月同店趋势相较4月环比改善，反映出公司奢侈品属性逐渐得到更多消费者认可，短期金价回落对终端需求的影响在减弱。浦银国际维持老铺黄金"买入"评级及目标价782港元不变（相当于15倍2026E P/E）。 研报指出，根据调研数据，老铺黄金4月同店销售同比下降，但5月（截至研报日期）同店趋势环比改善。部分商场统计显示，老铺黄金消费者与主流奢侈品品牌消费者的重合度上升，表明更多消费者认同其奢侈品属性，购买决策与金价走势逐步脱钩。研报预计6月同店表现有望继续向好。 门店扩张与线上渠道仍是重要收入增长引擎。研报估算线上渠道占老铺黄金1Q26整体收入的20%（1Q25约17-18%），线上收入增速高于线下。公司今明两年各计划新开4-5家海外门店，并对多家存量门店进行调改和扩店，驱动整体线下收入同比增长快于同店增速。 盈利预测方面，浦银国际预测老铺黄金2026年收入同比增长40%至人民币382亿元，假设2Q26-4Q26同店销售同比下降15%、电商渠道收入同比基本持平、新开门店贡献收入约人民币35亿元。近期金价回落利好公司2H26毛利率提升，因此在下调收入预测的同时上调净利率，基本维持2026年净利润预测不变。 研报认为，老铺黄金当前股价较弱不仅反映短期金价下跌对同店的影响，也包含市场对2027年及长期前景的悲观预期。但公司仍处于持续"出圈"阶段，长期具有成长性。老铺黄金当前交易在不到10倍2026E P/E，估值具较高性价比。随着2026年同店趋势改善及2027年业绩确定性提高，估值有望回升。投资风险包括金价持续大幅下行、行业需求放缓、国内品牌竞争大于预期。