【券商聚焦】西部证券维持零跑汽车(09863)“买入”评级 指公司处强势新品周期

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金吾财讯|西部证券发布研报指，零跑汽车(09863.HK)2026年一季度销量11.02万台，同比增长26%，营收108.2亿元，同比+8%。净利润亏损3.9亿元，整体毛利率9.4%，同比-5.5pct，其中整车毛利率约7%。Q1利润率承压主要受到产能利用率下降、产品结构变化影响，研报认为未来规模效应及高毛利车型上量有望推动毛利率环比回升。 公司处于强势新品周期。A10于3月底上市，4月贡献1.4万销量；D19定价21.98万元起，订单仅次于A10，稳态月销目标1万台；D99预计7月上市交付，D系列占比提升有望改善ASP和毛利率。C系列中期改款计划6月集中推出。第二品牌最快于今年底亮相，定位30万元以上高端市场，采用独立销售网络与服务体系。 与Stellantis合作深化，全年海外销量有望超20万辆，助力实现百万销量目标。公司1-4月出口5.5万台，占总销量约30%。全球海运船期不稳定导致Q1未完全释放出口销量，预计全年出口可接近20万台。西班牙工厂将实现零跑B10与欧宝车型共线生产，零跑向欧宝供应自研电驱、座舱控制器等零部件，预计2027年贡献业绩。 公司指引：Q2销量24-25万辆，毛利率12-13%，全年百万销量目标不变。研报维持“买入”评级。预计公司26-28年营收1056/1373/1648亿元，归母净利41/68/94亿元。