【券商聚焦】国盛证券维持滔搏(06110)“买入”评级 指公司高分红回馈股东

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，滔搏(06110.HK)FY2026（截至2026年2月28日止年度）营收同比下降4.7%至257.4亿元人民币，归母净利润同比微降1.5%至12.7亿元人民币。派息方面，公司全年派息总额达0.28元/股，派息率137.1%，以5月27日收盘价计算股息率12%，高分红回馈股东。 分品牌看，主力品牌营收同比下降4.2%，其中Nike在大中华区处于去库阶段，新品供给谨慎；其他品牌营收下降7.4%。公司加码跑步、户外等高景气赛道，担任Norr?na、norda、Soar、Ciele等品牌独家运营伙伴，并开设首家跑步生活方式集合店ektos。 分业务模式，零售业务营收同比下降2.7%至224.1亿元人民币，批发业务下降16.6%。渠道结构深度优化，直营门店净减少660家至4360家，总销售面积同比下降9.7%，单店销售面积同比提升3.9%。线上业务表现优异，截至期末抖音及微信视频号运营账号超700个，小程序店铺超3700家，即时零售入驻门店约3800家。会员运营方面，累计用户数达9290万，会员对零售总额的贡献比例保持91.7%。 库存水平健康，存货金额同比下降8.6%至54.9亿元人民币，平均存货周转天数减少3.5天至131.4天。应收贸易款项同比增长78%至13.4亿元人民币，主要因春节假期时点延后导致现金回款周期波动，致使经营性现金流净额同比下降27.3%至27.3亿元人民币。 展望FY2027，公司营收或略有下降，归母净利润同比基本持平。盈利预测方面，预计FY2027-FY2029归母净利润分别为12.75/13.98/15.11亿元人民币，现价对应FY2027 PE为11倍，维持“买入”评级。风险提示包括终端销售放缓、品牌方合作变化及门店优化不及预期。